%A 沈根祥 帅昭文 %T 动态利率期限结构模型因子变换及其应用 %0 Journal Article %D 2017 %J 统计研究 %R 10.19343/j.cnki.11-1302/c.2017.01.012 %P 119-128 %V 34 %N 1 %U {https://tjyj.stats.gov.cn/CN/abstract/article_4917.shtml} %8 2017-01-15 %X 动态因子模型往往被用来构建收益率曲线,但因子的经济含义经常不明晰,而且由于不同因子的冲击项非正交,收益率曲线的变动来自于哪个因子的冲击无法辨别。本文构建了一种特殊动态利率期限结构模型,通过约束因子载荷使因子正交并具有明确的直观意义。采用中国债券市场国债到期收益率数据的实证分析表明,模型具有较好的样本内拟合能力,能够捕捉实际经济中的典型事实。脉冲响应分析表明,短期利率脉冲对中期利率和长期利率没有影响,市场上的利率传导不顺畅,但中期利率脉冲会对长期利率产生持续的显著影响。现有市场条件下,央行可以创新货币政策工具(如中期借贷便利MLF等)直接调控中期利率来影响长期利率,提高价格型货币政策工具的有效性。