摘要： 汇改后人民币汇率一直处于一个升值趋势，但是2008年后至今将近一年的时间内却基本保持不变。本文利用2005年7月21-2009年8月13日汇率数据探讨人民币篮子中货币权重的动态变化，来解释汇改以来人民币/美元走势。我们发现：一、在整个估计区间内，美元平均权重达到88%，同时美元权重存在结构性变化；二、利用滚动回归(rolling regression)，美元权重可以分为三个阶段：2006年10月-2008年8月，2008年9月-2009年1月和2009年2月－2009年8月，分别处于缓慢上升、快速下降和重新回调的趋势中；第三、引入外汇市场压力(EMP)，使用月度数据对篮子货币重新进行了考察，欧元在篮子中权重大幅上升，同时汇率对外汇市场压力反应并不明显。因此人民币仍取决于篮子中最主要的两种货币：美元和欧元的权重转换及二种货币间的价值变化。