摘要: 最近的金融危机及其引发的资本市场震荡出现了一些新的特征,让学者清楚地意识到在分析金融资产之间的联动性时,关联效应以及传染效应都应该引起重视。本文尝试利用带有不可观测变量的动态层级模型,同时分析关联效应和传染效应;量化不同时间范围中,上海市场板块之间关联效应与传染效应的动态变化;考察危机爆发时,两种效应的对市场联动性的影响,并对板块之间风险传染的路径和方向进行检验。结果表明:在市场平稳或者突发危机时,关联效应都是引起板块间联动性的主要原因。危机事件爆发时,板块之间联动性增加,但关联效应和传染效应并不存在严格意义上的此消彼长关系,在危机爆发的中心区域二者都出现了不同程度的上升,传染效应增速更快。板块之间的传染路径存在典型的非对称性,在56条可能的传染路径中,只有16条路径存在传染效应。