摘要: 对现金持有能否预测企业未来违约概率问题,现有研究尚未得到一致结论。一些实证检验表明,现金持有与信用利差之间存在显著的正相关关系,但这有违于拥有较多自由现金可以降低企业违约风险的常理。为解释上述结论,本文以Acharya(2012)理论模型为基础,结合中国债券市场发债主体特征的差异,从融资约束与营业外收入的角度扩展了Acharya(2012)理论模型。利用2008-2012年中国企业债券数据,选取外源性变量与工具变量,回归分析与检验现金持有的内生性理论与预防性储蓄动机在现金持有与违约风险关系中的作用,结果表明,在中国发债企业中,现金持有具有内生性;在非上市与上市发债企业中,由于因素变化产生的间接效应与直接效应大小关系会发生改变,现金持有内生性机制存在差别。